早在去年12月份，全球最大的家具品牌宜家宣布，因面臨運輸和原材料成本增加，將在各個市場平均提價9%。無獨有偶，繼宜家之后，多家A股家居公司宣布提價以應(yīng)對成本端的上漲。多家家居公司漲價行為背后，至少體現(xiàn)出全球零售行業(yè)所面臨的巨大壓力，宜家的供應(yīng)鏈尚且如此，其他公司的狀況可想而知。

　　智通財經(jīng)APP獲悉，近日，跨境出海的互聯(lián)網(wǎng)家居自主品牌——致歐科技已恢復(fù)發(fā)行上市審核，再度向上市發(fā)起沖擊。在家居行業(yè)與跨境電商行業(yè)融合的新業(yè)態(tài)中，致歐科技逐漸成長為互聯(lián)網(wǎng)家居自主品跨境出海的“佼佼者”。面對海運價格持續(xù)高漲，致歐科技能否頂住壓力，維持業(yè)績的持續(xù)增長呢?

　　跨境電商風(fēng)口，互聯(lián)網(wǎng)家居活躍

　　2020年以來，在全球疫情爆發(fā)且持續(xù)蔓延的大背景下，消費者大規(guī)模轉(zhuǎn)向線上消費，***零售線上化趨勢加速。根據(jù)Google谷歌與德勤聯(lián)合發(fā)布的《2021中國跨境電商發(fā)展報告》，2019年至 2020年間，歐美及亞太地區(qū)主要國家的電商整體零售額經(jīng)歷了15%以上的高速增長。

　　以美國、英國、德國、西班牙及法國為代表的成熟市場，經(jīng)歷數(shù)十年的發(fā)展，已經(jīng)形成良好的電子商務(wù)生態(tài)，我國跨境出口電商在***的市場空間廣闊。

　　事實上，自國家“一帶一路”戰(zhàn)略的構(gòu)建和推出之后，政策不斷扶持，我國跨境電商市場規(guī)模持續(xù)、穩(wěn)定增長，其中跨境出口電商行業(yè)依靠國內(nèi)日趨完善的供應(yīng)鏈以及國內(nèi)電商行業(yè)積累的領(lǐng)先優(yōu)勢，實現(xiàn)了快速發(fā)展。

　　根據(jù)網(wǎng)經(jīng)社統(tǒng)計，2020年，我國跨境出口電商交易規(guī)模約為9.7萬億元，較2019年的8.03萬億元增長20.79%，預(yù)計到2021年將達(dá)到11.5萬億元，跨境電商正在逐漸成為推動我國外貿(mào)發(fā)展的重要支撐點。

　　跨境電商風(fēng)口漸起，帶動物流運輸持續(xù)發(fā)展，家居用品的研發(fā)生產(chǎn)以及倉儲物流、售后服務(wù)等電商整體配套產(chǎn)業(yè)鏈亦隨之不斷完善，互聯(lián)網(wǎng)家居自主品牌活躍度不斷提升。因此，致歐科技業(yè)績增長亮眼，表現(xiàn)出良好的成長性。

　　2018年至2020年(以下簡稱：報告期內(nèi))，致歐科技的主營業(yè)務(wù)收入分別為15.94億元、23.22億元、39.68 億元;2019和2020年的增速分別為45.67%和70.86%，年復(fù)合增長率為 57.76%。凈利潤方面，公司2018-2020年歸母凈利潤分別為0.41億元、1.08億元、3.8億元，年復(fù)合增長率達(dá)205.89%，與營業(yè)收入增長趨勢一致。

　　在智通財經(jīng)APP看來，受益于全球家具和家居產(chǎn)品的消費需求持續(xù)提升和歐美國家電商滲透率逐漸提高，同時由于***疫情反復(fù)導(dǎo)致歐美消費者購物逐步轉(zhuǎn)移至線上渠道，致歐科技的經(jīng)營取得階段性勝利。然而，在上游原材料漲價及運輸成本增加的背景下，致歐科技的高增長業(yè)績能否持續(xù)呢?

　　立足亞馬遜，線上B2C模式成“重頭戲”

　　招股書顯示，致歐科技專注跨境電商家居領(lǐng)域十余年，主要通過亞馬遜等***知名電商平臺將自有品牌比如SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA等家居產(chǎn)品銷往歐洲、北美、日本等國家或地區(qū)。

　　一方面，按銷售模式而言，致歐科技主要以線上B2C模式為主，跨境出口B2B模式為輔。報告期內(nèi)，公司線上B2C模式收入分別為15.06億元、20.20億元和32.91億元，占比主營業(yè)務(wù)收入分別為94.46%、86.99%和82.93%;跨境出口B2B模式收入分別為0.88億元、3.02億元和6.77億元，占比主營業(yè)務(wù)收入分別為5.54%、13.01%和17.07%。

　　進(jìn)一步而言，線上B2C模式中，致歐科技主要通過亞馬遜、Cdiscount、ManoMano和eBay等***線上 B2C 平臺向消費者銷售產(chǎn)品，其中亞馬遜是公司最主要的線上B2C銷售平臺。2018-2020年，公司通過亞馬遜B2C平臺實現(xiàn)收入分別14.24億元、18.84億元28.49億元，占比主營業(yè)務(wù)收入分別為89.32%、81.13%和71.80%。亞馬遜貢獻(xiàn)公司總營收比例超七成，占比頗高，或?qū)�公司的�?jīng)營穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。

　　既然在線上賣家具，而且是跨國銷售，運輸費自然不可忽視。根據(jù)招股書披露，致歐科技的主營業(yè)務(wù)成本主要來源于產(chǎn)品采購成本、物流海運和關(guān)稅成本。

　　2018-2020年，公司產(chǎn)品采購成本分別為5.85億元、8.50億元和14.50億元，占比主營業(yè)務(wù)成本分別為84.31%、82.86%和 58.86%。2020年產(chǎn)品采購成本占比有所下降主要系新收入準(zhǔn)則將銷售費用中的運輸費調(diào)整至主營業(yè)務(wù)成本所致。

　　同一時期，公司物流海運和關(guān)稅成本分別為1.09億元、1.76億元和3.44億元，占比主營業(yè)務(wù)成本分別為15.69%、17.14%和19.20%(2020年剔除運輸費影響)，物流海運和關(guān)稅成本占比逐年上升主要系全球爆發(fā)疫情以來，全球海運費用較往年顯著上漲，同時由于中美貿(mào)易摩擦影響，公司較多產(chǎn)品在北美市場處于關(guān)稅加征范圍內(nèi)。

　　另一方面，分產(chǎn)品而言，致歐科技的主營業(yè)務(wù)收入為家具系列、家居系列、庭院系列、寵物系列和其他產(chǎn)品的銷售收入，其中前四大系列產(chǎn)品收入合計占比超過98%，家具系列和家居系列產(chǎn)品為主要收入品類。報告期內(nèi)，家具系列銷售收入分別為6.49億元、10.07億元和19.6億元，家居系列銷售收入分別為6.12億元、8.92億元和13.63億元，家具系列和家居系列收入合計占主營業(yè)務(wù)收入79.09%、81.76%和83.97%。

　　然而，報告期內(nèi)，致歐科技的兩大核心產(chǎn)品毛利率均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。其中，家具系列毛利率分別為51.83%、51.3%和 50.25%;家居系列毛利率分別為61.21%、61.05%和59.38%。兩大主要產(chǎn)品盈利能力下滑，主要是其產(chǎn)品降價。2018年至2020年，公司家具系列產(chǎn)品平均單價分別為425.27元/件、390.88元/件和416.25元/件。

　　產(chǎn)品降價導(dǎo)致毛利率下滑、海運價格的持續(xù)飆升以及人民幣整體升值帶來的匯兌損失，都將導(dǎo)致致歐科技2021年下半年及之后的業(yè)績增長不及預(yù)期。

　　存貨規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，現(xiàn)金流量凈額為負(fù)

　　盡管致歐科技的主營產(chǎn)品均保持了不多的銷量增長勢頭，尤其是。家具和家居系列產(chǎn)品銷量逐年增長。但貨越賣越多，卻越來越不賺錢，公司只能持續(xù)加大存貨規(guī)模，以量取勝，這不得不犧牲公司的現(xiàn)金流。

　　各報告期期末，致歐科技的存貨規(guī)模存貨規(guī)模分別為1.75億元、2.53億元、8.59億元、9.22億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為41.58%、38.68%、47.83%和34.54%。存貨規(guī)模的激增，導(dǎo)致公司存貨跌價損失繼續(xù)上揚，2018年-2020年及2021年上半年月，公司存貨跌價損失分別為816.94萬元、3192.71萬元、2678.86萬元、6940.96萬元。

　　存貨一多，現(xiàn)金自然就少了。2018年至2021年上半年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為-3282.11萬元、8899.60萬元、-2.07億元、-5911.05萬元，其中2018年度、2020年度和2021年1-6 月為負(fù)值。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長，存貨采購規(guī)模相應(yīng)大幅增長，如果未來公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)值，公司的運營資金周轉(zhuǎn)將面臨一定的壓力，可能會對公司業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。更令人擔(dān)憂的是，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)從2020年底的27.27%上升至45.91%。

　　綜上所述，過去兩年，致歐科技憑借跨境電商風(fēng)口及國外疫情帶來的家居線上銷售興起，營收及凈利潤雙雙高增，成長性極佳。然而，隨著海運價格攀升、主營產(chǎn)品毛利率不振，公司的業(yè)績增長持續(xù)性仍待考驗。