市場規模的提升、龍頭集中度的持續推進，疊加產品智能化趨勢，箭牌家居有望持續分享行業紅利。

　　日前，國內衛浴龍頭企業箭牌家居集團股份有限公司(下稱“箭牌家居”)上市申請獲得批復。此次上市，不僅有利于公司衛浴核心產品的智能化升級，也將有助于箭牌家居開啟新的增長極。

　　衛生陶瓷和龍頭五金是箭牌家居的主要收入來源。前者主要包含各類坐便器，后者以花灑和水龍頭為主。公司此次IPO募資投向主要投資于家居智能化。隨著產品智能化的升級，箭牌家居也有望迎來新一輪的增長機會。

　　千億賽道龍頭

　　箭牌家居的衛生陶瓷以衛生間產品為主，包括坐便器、蹲便器和小便器等，龍頭五金包括花灑、水龍頭和掛架等。根據第三方統計，2021年，全國衛生陶瓷累計產量為2.29億件，同比增長12.55%。2021年我國規模以上衛生陶瓷企業實現主營業務收入854.99億元，同比增長15.4%，實現利潤總額68.79億元。

　　隨著規模的不斷增長，衛生陶瓷有望成為又一個千億級規模的市場。在這個即將千億的市場中，箭牌家居已經成為國內的領頭羊。2021年箭牌家居衛生陶瓷和龍頭五金合計營收為59.85億元。占到了公司收入的70%以上。

　　主要競爭對手中，九牧廚衛未上市沒有披露其衛浴收入。惠達衛浴境內營業收入約為28.68億元;東鵬控股衛浴板塊營收約為10.47億元;海鷗住工營收為41.26億元，其中境內營收約16.7億元;帝歐家居衛浴板塊營收約為8.18億元。其他競爭對手如科勒、TOTO等則為外資品牌。

　　因此，在國內衛浴收入中，箭牌家居已經穩居一線龍頭地位，其他披露收入的競爭對手規模與其有著斷崖式的差距。即便如此，箭牌家居仍有足夠的空間去推進增長。

　　按照目前行業略超850億的規模計劃，已經是國內龍頭的箭牌家居僅占到了6.72%的市場份額，市場集中度仍有廣闊的市場份額等待公司開拓。比如，日本CR3的市場份額就接近90%。隨著我國供給側改革的推進，頭部企業逐步開始橫向整合，衛浴行業集中度尚有較大的提升空間。

　　根據行業協會發布的指導文件，通過兼并重組，到2015年建筑衛生陶瓷前10家企業產業集中度達到20%;到2020年達到40%，形成3-5家產業鏈完整的、具有核心競爭力和國際影響力的建筑衛生陶瓷大企業集團，帶動全行業轉型升級。

　　不僅如此，目前我國衛浴中高端市場仍由外資占據主導地位。從細分市場來看，高端市場主要由漢斯格雅、德國唯寶等外資品牌把持，大眾消費市場以科勒、TOTO等外資品牌與箭牌、惠達、九牧、恒潔等本土品牌為代表。隨著國產替代的逐步推進，國產品牌也將獲得更多的市場空間和利潤增長。

　　箭牌家居也確實取得了不錯的增長。2018年公司營收規模為68.1億元，2021年已經增長至83.73億元，漲幅遠超20%。這其中龍頭五金的收入從12.91億元增長至22.51億元，漲幅接近翻倍，營收占比從不到20%提升至約三成附近，是公司收入增長的最大助推器。

　　考慮到箭牌家居所處行業與房地產具有一定的相關性。在后者遭受困難的當下，箭牌家居取得的增長更加難能可貴。背靠千億增量市場、供給側改革帶來的集中度提升以及國產替代提供的市場空間，龍頭衛浴企業將分享行業紅利。不僅如此，在各行各業智能化的當下，衛浴產品智能化升級正在如火如荼進行中。

　　發力智能家居

　　從產業規?？?，2016-2021年，我國智能家居市場規模由2600億元增長至5800億元，年均增長率近20%。多個細分領域的龍頭企業已積極布局智能家居生態，箭牌家居也不例外。

　　此次IPO，箭牌家居計劃募資11.56億元。除1.96億元用于補充流動資金外，其余大部分資金都將投入智能家居及其相關項目。募資中投入最多的一筆就是使用4.5億元用于智能家居產品產能技術改造項目。

　　隨著科技進步與消費升級，智能化衛浴產品的受歡迎度越來越高。2016年-2020年國內智能坐便器市場銷量分別為439萬臺、552萬臺、674萬臺、754萬臺、821萬臺，年復合增長率達23.91%。根據機構調查數據，2016年，國內智能坐便器市場保有量約為500萬-600萬臺，市場普及率約為1%，北上廣深等大中型城市普及率最高也未超過10%，智能化空間巨大。

　　箭牌家居收入的增長也離不開智能家居收入的提升。以坐便器為例，2021年，公司衛生陶瓷品類的收入同比增長7.37億元，增幅為24.58%，主要是坐便器大幅增長5.51億元所致。這其中，箭牌家居智能坐便器取得市場認可，收入同比增長 4.01億元，是衛生陶瓷增長的最大推手。

　　智能坐便器占箭牌家居整個收入的比重也在不斷提升，2019年其收入占主營業務收入的比例為13.53%，2021年已經增加至16.84%。其單價也從2019年的631.6元/件提高到2021年的688.69元/件。

　　也正因如此，箭牌家居才在此次上市募投中，將目標瞄準了家居智能化方向。有理由相信，隨著上市完成和募資到位，箭牌家居的智能化產品占比會進一步提升。智能化已經成為家居行業的主要發展趨勢，未雨綢繆的箭牌家居必將繼續保持行業領先地位。