(1)生產端：上下游產業鏈受到疫情影響，上半月開工基本停滯，下半月陸續恢復中也受到工人以及供應鏈配套短缺的影響，產能未能完全恢復;

　　(2)物流配送的種種限制下成本上升且運送效率受到大幅影響。

　　(3)終端：空調需要線下安裝，出行限制及居家隔離措施下，終端需求受到大幅影響。出口方面來看，目前時間節點是出口訂單生產和交付的旺季，企業仍在全力保障出口訂單生產，因此我們看到2月銷售結構上出口量超過內銷量。

　　終端下滑幅度小于出貨端，價格競爭仍激烈。中怡康零售數據顯示，2月空調零售量下滑7.4%，零售額下滑33.8%。1-2月累計零售量及零售額分別下滑20.3%及35.3%，下滑幅度小于出貨端。終端激烈的價格競爭仍在持續。1-2月累計來看，行業均價下滑20%至3311元/臺，格力、美的及海爾均價下滑幅度均在20%以上。我們認為旺季到來之前，行業價格戰的趨勢仍將延續。

　　后續出貨端來看，我們判斷：(1)內銷來看，2月內銷出貨增速大概率筑底，雖然內銷市場1季度的大幅下滑基本已成定局，但隨著生產物流的恢復及疫情防治的逐步向好，后續出貨增速有望環比向上。(2)外銷來看，***疫情的不斷升級影響下，***市場需求及物流運送方面均可能受到負面影響，后續***訂單有繼續下滑風險，出口數據存在壓力。

　　短期經營沖擊主要考驗企業抗風險能力，是“危”亦是“機”，沖擊過后龍頭有望實現行業的進一步整合。目前國內疫情雖逐步向好，但全球疫情拐點未到，行業短期仍有較大壓力。首先家電龍頭企業普遍自有資金充沛，龍頭更是現金流狀況良好，抗風險能力強大。其次家電企業經銷為主的渠道模式下，渠道商與廠商共擔終端銷售風險。我們判斷，龍頭企業的現金流水平及經銷商資金實力普遍優于行業平均水平，行業短期經營沖擊下，龍頭企業優勢顯著，強者恒強，廠商及經銷商系統具有更強的抗風險能力，沖擊過后有望實現行業的進一步整合。

　　我們認為，需求短期因疫情受到抑制，中長期來看，作為耐用消費品，家電的長期成長邏輯不受影響。盡管短期出貨壓力顯著，但我們認為此次疫情對基本面的影響將類似03年SARS時期，是一個短期的沖擊性事件：主要防治時期數據有所回落，防治期結束后需求釋放，基本面恢復原本增長主線。我們認為長期來看，白電龍頭的份額提升及均價提升仍是行業主線。短期來看價格戰及新老國標替換的雙重影響下，行業價格仍有壓力;長期看我們認為龍頭份額回升的邏輯將繼續演繹，新國標實施后行業均價亦有望繼續提升。結合短期沖擊與長期壁壘，繼續推薦危機中抗風險能力更強，有望實現“危”中取“機”的白電龍頭。

　　風險提示。疫情對地產銷售及消費需求影響超預期。