浙江美大是集成灶行業開創者和領導者，市占率超過25%，也是業內渠道最廣的企業，是業內絕對龍頭;2015-2018年集成灶銷量復合增長率36%，行業進入高速成長期，滲透率從3%提升至近10%;到2025年，滲透率有望提高到25%，潛在市場容量1500萬臺左右。

　　浙江美大是集成灶行業開創者和領導者，迄今為止公司共獲專利知識產權100多項，其中，國家發明專利20項、國際PCT專利9項。截止2017年，集成灶占公司主營業務收入90%以上，集成灶銷量30萬臺左右，行業市占率超過25%，是業內絕對龍頭。

　　①集成灶優勢突出，處于高速成長期，未來成長空間仍在

　　集成灶是一個新興的廚電品類，將傳統燃氣灶和傳統吸油煙機進行集成結合，同時整合搭配消毒柜、烤箱、蒸汽爐等不同功能產品的新型廚房電器。市場上集成灶已發展到第三代，美大多數采用最新的第三代側吸模塊式側吸下排，是目前市場上技術最完善的集成灶產品。

　　根據中怡康統計，2015-2018年集成灶銷量復合增長率36%，遠超傳統煙灶產品。2018年銷量達175萬臺，零售額達129億元，成為廚電行業七大品類(煙灶消微蒸烤洗)中第三個破百億的單品。

　　2015-2018年，集成灶滲透率從3%提升至近10%。結論顯示，到2025年，滲透率將提高到25%，潛在市場容量依1500萬臺左右，剔除現有存量750萬臺后，新增需求仍是集成灶年銷量的4倍以上，中期成長性無需擔憂。

　　關鍵建設點：2018-2020年集成灶滲透率從目前的10%提升至15%，行業復合增速30%。

　　②行業龍頭地位穩固

　　公司作為行業絕對龍頭，目前在渠道方面擁有1300家經銷商，門店數量接近3300家，是所有集成灶企業當中渠道最廣的。浙江美大2015-2017年收入和歸母凈利潤復合增速分別達41%和40%，美大在毛利率方面遠超行業第二梯隊的火星人，逼近老板電器。凈利率保持在30%左右的，在廚電行業中首屈一指。

　�、矍�道多點開花，新品持續發力，未來大廚電供應商可期

　　復盤過去3年公司收入增速加快的核心驅動力，申萬宏源判斷未來3-5年增長動力將從“線下開店+地產拉動”轉向“渠道多點開花+品類拓展提升客單價”，從而有望在中長期內保持收入快速增長的動能。

　　美大銷售體系以線下經銷為主，收入貢獻近90%，銷售結構非常扁平化。公司分別圍繞一二線、三四線、線上和工程渠道制定了相應的渠道開拓策略，立足線下完備的經銷商網絡解決售后維修安裝等事項，強化渠道領先優勢。